国产工控系统将获特殊政策支持 七股喜获红包

  编者按:从工业和信息化部获悉,我国将大力支持国内领先的工控企业做大做强,并制定特殊政策,为国产工控系统的应用创造条件。近日,全国工业控制系统优秀解决方案推广会在北京召开。工信部副部长杨学山称,工业控制系统的技术和安全是工业转型升级,由大变强一个重要的关键环节,也是两化深度融合的重要工作内容。工信部大力支持国内领先的工控企业做大做强;同时要制定特殊政策,为国产工控系统的应用创造条件,推动首台套政策的落实;还要发挥制度优势,营造从市场需求链到创新链、产业链互动发展的良好产业生态系统。业内人士认为,随着扶持政策的到位,一批本土企业生产的国产工控系统将陆续替代进口。

  我们预测2014-2016年公司归属母公司的净利润分别为3.74亿、5.21亿和6.98亿,对应的EPS分别为0.57元、0.79元和1.07元。公司通过增发扩张各产品产能,下游行业的开拓能力将进一步增强,维持公司“强烈推荐”评级。

  订单饱满,行业开拓顺利:2014年前三季度,公司新签订单约22.7亿元,同比增长约42%。继汽车、汽车零配件等行业开拓之后,公司在食品、家电、乳业、电网、军工、电子、新能源等等领域不断实现扩张,单一订单金额不断变大,数字化工厂成为公司转型大型成套设备供应商的基础。

  增发扩张产能,行业进入高速成长期,公司受益明显:公司拟非公开发行股票,募集资金不超过300,000万元(含300,000万元)用于“工业机器人项目”、“特种机器人项目”、“高端装备及3D打印项目”、“数字化工厂项目”及补充流动资金。通过增发,公司扩产后,将有利于实现对下游更多行业实现渗透。2013年中国工业机器人销量达到了36560台,同比增长60%,一举超越日本成为了全球第一大机器人市场。公司作为国内机器人产业链覆盖最全,下游行业开拓最多的机器人本土供应商,必将受益行业周期。

  军工等特种机器人未来持续增长:公司特种机器人目前已形成自动转载机器人系统、转载输送系统、自动装备保障系统等多类产品,其中自动转载机器人系统与转载输送系统已实现批量化、标准化生产,在研产品为公司深入发展国防领域奠定基础。公司依托系列化产品线及软硬件高度融合的实力成为军队物资采购一级供应商。

  智慧家庭市场潜力巨大:公司已经完成对展示服务机器人、餐厅服务机器人、高端陪护机器人的产品研发。展示服务机器人具有自主导航运动、信息发布、安全监控、才艺表演、智能终端控制等性能,目前已在各科技馆、企业体验中心崭露头角。餐厅服务机器人具有自动送餐、空盘回收、自动充电等实用功能,目前已在餐饮企业上岗。高端陪护机器人以自主运动、健康监测与报警、智能聊天、视频对话等生活辅助与情感关怀功能,适用于养老院或社区服务站。

  公司6月30日发布公告,拟发行股份并支付现金收购惠州三协精密有限公司100%股权,公司于2014年10月31日接到中国证监会通知,因参与重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案,公司此次的并购重组申请被暂停审核。上市公司尚未收到立案调查通知书。

  公司此次的并购项目申请被暂停审核,但上市公司以及包括控股股东、实际控制人、交易对方、证券服务机构等都没有收到立案调查通知书。根据中国证监会《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的通知》相关规定,在符合一定条件下(具体内容参考附录),中国证监会会对暂停审核的重组项目恢复审核。今年以来东华实业、高金食品、天舟文化亦因有关方面涉嫌违法被稽查立案,在消除影响后,上述公司的并购重组申请均恢复审核。目前公司正积极会同财务顾问、律师事务所对相关事项进行核查以及筹备材料,争取尽快向中国证监会提出恢复审核的申请。

  根据公司与惠州三协签署的《发行股份及支付现金购买资产协议书》规定,若本次交易截至2014年12月31日仍未实施完毕,且任意一方要求解除协议,则本协议项下交易及本协议终止。此次证监会暂停对公司并购项目的审核,项目实施时间受到了一定影响,目前双方已进行了沟通并达成初步共识,在影响消除、恢复项目审核的前提下,如果不能在规定时间内完成交易,双方将继续实施项目交易。

  公司致力于向自动化行业转型,一方面可以提升传统主业印刷包装机械的自动化水平,另一方面希望通过重组加快布局自动化行业,开拓新领域,提升公司盈利能力。惠州三协已向德赛电池提供多条电池自动化生产线设备,与陶瓷行业龙头新明珠集团签下框架协议,未来有望形成大批量订单。三协依托在精密器件制造及流程管理方面的丰富经验,在3C领域还有多项正在与客户合作开发的自动化产品,看好三协在自动化领域的增长潜力。

  公司明年主业全面向好,将迎来业绩拐点,我们依然看好公司往自动化领域转型的战略方向与惠州三协在自动化领域的潜力,我们假设惠州三协能在年底顺利并表,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.03/0.22/0.28元(考虑增发摊薄),对应15、16年PE 分别为38x、30x,维持“谨慎推荐”评级。

  2014年10月30日,四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过的《清算报告》,福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配,而福瑞天翔的主要股东为上市公司管理层。根据《股票上市规则》等相关规定,持有5%以上股份的股东在6个月内(12月23日前)不得进行转让,故本次权益变动尚未在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股权过户的相关手续。

  2014年9月-11月,宁东-绍兴直流特高压工程主设备招标;酒泉-湖南直流特高压、锡盟-泰州直流特高压试验塔开始招标。APEC会议上,国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设,与中亚五国实现输电联网。

  二股东清算,持有的上市公司股份主要分配至公司管理层,预计管理层将有更大的热情推动公司发展2014年10月30日,四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过的《清算报告》,福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配,我们预计将于2014年12月23日之后进行分配。本次共26,632,609股,分配至92名股东。其中,董事、监事和高管人员的王绪昭、赵瑞航、贾健、张友、张显忠、张忠理、祝朝晖共持有7145351股,以当前股价计算,约1.3亿元。七人承诺:在公司任职期间每年转让的股份不超过本人所持公司股份总数的百分之二十五,离职后半年内不转让本人所持有的公司股份。而2011年以来,公司执行的股权激励,每个高管最多仅5万股。我们认为,随着股份分配至个人,公司管理层将投入更大的热情为公司服务,推动公司做大做强,推动公司实现发展。

  今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程,国网公司还将于2018年底前建成另外的“五交五直”十个特高压今年以来,特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中,锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购;榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购;另外,酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可,预计明年初核准;丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程,最迟也将于明年核准。在此十个工程之外,国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出,2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局,重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带,其中,五大能源基地的电力,均需要特高压进行运输。

  四方股份是国网系统外的电力设备龙头,是最可能突破性中标特高压核心设备的公司2013年,公司中标保护类设备套数占招标总套数的17.24%,稳居前三。2014年上半年,在电力自动化设备招标中,总中标量在国网排名第二、在南网排名第一,行业总排名第二。在世界上第一个交直流并联多端柔性直流输电工程-南澳多端柔性直流示范工程中,公司参与了控制保护系统的研究与开发工作,攻克了控制保护系统中的多个关键技术问题。公司承担过哈郑特高压工程核心一次设备、多个特高压工程二次设备、多个500KV工程设备的生产。当前国内特高压直流换流阀仅3家供货单位、特高压直流控制保护仅2家供货单位,除中国西电,均属国网旗下,而公司是南瑞继保和许继电气之外,唯一具有跨区联网超高压工程直流控制保护设备业绩的供应商,具备特高压直流控制保护供货能力,技术实力雄厚。今年上半年,ABB四方公司中标南网500kv换流阀,800kv直流换流阀通过能源局、国网公司、南网公司、中电联技术鉴定,具备特高压直流换流阀供货能力。

  四方股份在特高压工程中中标金额不算大,但牢牢占据了保护信息管理子站、稳定控制装置、监控系统等市场,四方股份也是国网系统外的、最国网认可的特高压二次设备供货单位,这也彰显了公司的行业地位。

  电网垄断地位削弱,利好网外龙头在反腐、国网垄断地位削弱、国网系统公司产能不足的大背景下,公司有望中标特高压换流阀、控制保护设备,有望继续中标多种一、二次设备,大幅提升特高压工程收入,大幅提升2016年及以后的利润。

  配网工程迎来快速发展,四方股份是配网自动化龙头,受益电力体制改革国务院、能源局、国网公司均明确加强配电网建设,推进电网智能化。国网公司年初明确,2014年配网投资达到1580亿元。新的电改方案提出,放开配电侧,允许社会资本进入配电网,对公司的短期和长远发展均有积极影响。在电网垄断地位不断消弱的背景下,四方股份作为实力雄厚的电网外电力设备龙头,将持续受益。2014年,国网完成配网自动化首次集中招标,四方股份是国网系统外唯一中标配电主站的公司,且中标数个配电终端标包,技术得到国网认可,未来将大幅受益。

  电力电子、电厂自动化、国际业务等电网外市场保持快速增长近年来,公司收入、利润稳步增长,2013年,营业收入同比增长29.97%,净利润同比增长25.76%。公司网外业务保持快速增长,收入占比从2012年的20%左右提升至当前的30%左右,公司在电力电子、电厂自动化方面已进入国内第一梯队。2014年上半年,公司第二大业务电力电子产品、第三大业务发电厂自动化系统,以及轨道交通自动化系统、配网自动化系统,增长率均在30%以上。公司不断拓展网外业务,为钢铁、煤炭、航空等多个行业提供可靠用电的保障方案,为多个行业公司提供直流电源项目、高频感应加热电源项目,上半年在工业领域、SVG无功补偿系统、火电厂自动化、水电机组保护、光伏风电等多个方面实现突破性中标,有力保证了今年及明年的收入,工业领域、水电火电自动化、新能源市场的开拓也打开了明后年及以后的增长空间。随着各行业自动化的提升、安全用电要求的提升,随着火电、水电、新能源的发展,随着中国高铁技术及特高压电网走向世界,公司网外业务将继续保持快速增长。

  盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS分别为0.91元、1.21元、1.68元,对应估值分别为20倍、15倍、11倍。公司正步入特高压、配网建设加速和网外业务高速增长阶段,估值将有所提升,同时管理层直接持股后有望加快公司发展,给予“买入”评级。

  风险提示特高压、配网建设低于预期;电网反腐进一步深化,结束时间尚不明确;特高压换流阀及直流控制保护不达预期;竞争加剧导致利润率下滑

  我们看好公司 电网自动化技术平台在其他信息化领域市场的应用,首次覆盖,综合P/E、P/B 相对估值方法,给予公司目标价16.5元及增持评级,预计公司2014-2015年EPS 分别为0.42元、0.60元,同比分别增长40%、42%,目标价对应2014-2015年PE 分别为38.0倍、26.5倍。

  依托国内领先的电网自动化技术平台,我们认为公司将成功的在水务、燃气、节能、新能源发电等领域的自动化市场取得成功,并进一步开拓其它信息化领域市场的应用。依托公司近三十年在电网自动化领域的积累,公司对网络通讯、自动化控制、微机继电保护、地理信息系统(GIS)、设备监视控制管理和远程在线监测等技术理解深厚,为公司将电网自动化技术平台拓展到其他更多的下游市场奠定了最坚实的基础,目前公司已经成功开发出城市燃气SCADA、水务城市控制中心系统、企业能源管理中心系统、水利普查及水利信息化系统、位置信息解决方案等一系列的下游应用,并取得了典型项目应用,我们预计公司将依托典型应用取得的市场品牌知名度和影响力,进一步打开市场空间。

  公司主要研究、开发、生产和销售工业以太网交换机,并提供工业控制系统数据传输解决方案。公司有60余种型号的工业以太网交换机,产品广泛应用于北京奥运会31个主场馆电力配网工程,京津高铁信号控制系统、北京首都机场T3航站楼部分工程,中国军用舰船,美国高速公路信息化改造、西班牙高铁、叙利亚油田等项目。公司产品获得了荷兰KEMA认证,美国UL508认证,挪威船级社DNV认证,以及CE、FCC、ROHS等认证以及中国铁路电务设备认证及海军标GJB151A/152A等认证。公司参与起草我国工业自动化国际标准EPA/IEC61158、工业自动化国际标准IEC62439,“测量和控制用工业以太网交换机技术标准”,是多项国家863计划课题的研究单位。

  事项:汇川技术发布三季报,公司1~3Q14实现营收16 亿元,同比增长37.06%;归属上市公司股东净利润4.6 亿元,同比增长15.27%;每股收益0.59 元。业绩略低于我们的预期。

  报告期内,汇川技术的收入快速增长达37%,业绩增速近15%,收入快速增长的原因,主要是新产品收入较好,以及伊士通并表所致。公司业绩增速低于收入,主要有3 方面原因:1)公司的光伏逆变器由于华为进入加剧竞争等低毛利产品增加,导致毛利率同比降低约3 个百分点;2)政府补助减少致营业外收入同比下降4 个百分点;3)人员及研发费用增加导致管理费用率增长。

  报告期内,公司传统主营变频器类产品收入9.7 亿元,同比增长12%;伺服收入2.3 亿元,同比增长11%;新能源收入2.2 亿元,同比增长554%。公司的新业务比重持续提升,对地产行业的依赖进一步降低。1~3Q14 变频器的收入,占比总营收的60.6%,相比2013 年降低近9 个百分点。受益于新兴自动化设备发展、公司产品性能的提升/政策利好和大客户销售支撑,通用伺服产品/新能源汽车电机控制器实现销售收入0.93/1.4 亿元,同比均取得大幅增长。

  节能与机器替代人工将是时代的主旋律,汇川技术自成立以来,一直秉持着技术引领,以国际化的视野、高度前瞻的战略布局为依托,由最初的变频器起家,发展至今时的涉足节能环保、高端装备、新能源等多领域纵横的全方位领先格局。凭借电力电子领域精湛的技术积淀,在机器人、新能源汽车、通用伺服系统等工业自动化节能领域,有望谱写新的乐美华章。

  我们认为公司质地优良,长期看好公司的成长价值,4Q 新产品的推出带动毛利率的提升、新能源汽车的快速推广以及公司向乘用车领域的拓展,将齐力助推公司业绩的二次提速。预计14~16 年公司EPS 为0.88、1.17 和1.66 元,对应10 月23 日收盘价PE 分别为30.2、22.6 和15.9 倍,维持“强烈推荐”评级,未来6 个月目标价35 元。

  前三季度归属于上市公司净利润2.26亿元,同比增长20.02%,低于预期。公司公告称Q3单季营收17.49亿元,同比增长12.32%;归属于上市公司净利润6976万元,同比微降2.68%;单季EPS为0.11元,低于预期。前三季度营收51.32亿元,同比增长17.45%;归属于上市公司净利润2.26亿元,同比增长20.02%,前三季度EPS为0.36亿元,低于预期。

  功能件业务去产能,汇率因素是影响业绩低于预期的主要因素。下半年开始,公司逐步进行业务结构升级,功能件业务板块低利润零部件产能去化,影响此块业务增长。公司近70%左右的营收来自于欧洲业务,Q3欧元对人民币贬值将近5%,利率因素带来的综合性收益同比大幅负增长,也是影响公司三季度单季营收和利润均低于预期的主要因素。我们认为随着功能件业务板块的产能去化逐步完成,欧元对人民币汇率影响逐步减弱,公司盈利情况会逐步上升。

  扩张步伐加快值得期待。根据公告,公司将加大在新能源汽车、智能驾驶和工业自动化机器人领域的投资和业务比重。依据发展历程和人才储备优势判断,公司外延式扩展的战略或延续。我们据媒体等综合消息判断,公司除加快传统功能件和汽车电子上下游产业链业务扩张外,不排除在智能驾驶和工业自动化机器人领域加快扩张步伐。

  投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价30.00元不变。我们下调公司2014年-2016年的收入增速至19.1%、20.4%、20.8%,净利润增速至19.2%、36.6%、34.9%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.00元,相当于2015年40倍的动态市盈率。